□本报记者 许予朋

当地时间9月17日，美联储将美国联邦基金利率目标区间由4.25%至4.50%之间降至4.00%至4.25%之间，降幅25个基点。这是美联储2025年第一次降息，距离上一次降息时隔9个月。

本次降息对各类资产有何影响？年内还会继续降息吗？随着美联储货币政策转向，上述话题成为市场关注的焦点。

就业市场走弱是本轮降息主因

美联储议息会议声明指出，近期指标显示，美国上半年经济活动增长放缓，就业增长放缓，通胀率有所上升。鉴于风险平衡变化，委员会决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点。

美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上表示，就业市场走弱是促使美联储启动降息的主要原因。“劳动力需求已经放缓，就业增长的步伐低于维持失业率稳定所需的水平”。通胀方面，目前通胀率自2022年年中高点以来已大幅回落，但仍高于美联储2%的长期目标。关税的影响会导致价格水平短期上升。但也存在另一种可能性，即通胀影响可能更持久，美联储的责任是确保一次性的物价上涨不会演变成持续的通胀问题。

美国劳工部公布的最新就业数据显示，8月份美国非农就业人数仅增加2.2万，远低于市场预期的7.5万。失业率也达到了4年来最高水平。同时，美国8月CPI超预期上升，环比上涨0.4%，高于预期的0.3%，创下7个月来最大涨幅；美国8月CPI同比上涨2.9%，高于7月的2.7%。

本次美联储降息25个基点并未超出市场预期，后续政策转向的力度和节奏则更受到关注。美联储点阵图显示，美联储官员的中位预期是今年底之前再降息50个基点。这意味着决策层倾向于在今年余下的两次议息会议上各再降息25个基点，使年底利率区间降至大约3.5%至3.75%的水平。

汇丰环球投资研究美国经济学家Ryan Wang向《中国银行保险报》记者表示，汇丰环球投资研究维持先前的预测观点，即美联储在2026年底之前仅再分别两次降息25个基点将利率目标区间降至3.5%-3.75%。

“我们认为，美国国内扩张性的财政政策、关税效应传导的通胀黏性以及美元贬值压力等因素或意味着2026年美国核心PCE（个人消费支出物价指数）通胀水平仍将保持相对高位。然而，如果美国的劳动力市场状况进一步恶化，则不排除美联储考虑在今年10月再一次降息25个基点或是在明年增加降息幅度的可能性。” Ryan Wang说。

“预防式降息”或推动外资流向新兴市场

议息决议发布后，衡量美元对六种主要货币的美元指数当天上涨0.25%，在汇市尾市收于96.876。美股三大指数方面，截至收盘，道指涨0.57%，纳指跌0.33%，标普500指数跌0.1%。COMEX黄金期货盘中短线拉升创3744美元/盎司的历史新高，随后直线跳水一度跌超1%，收盘失守“3700”关口。

展望未来，全球金融市场“钱流”将发生哪些变化？广开首席产业研究院首席经济学家连平、资深研究员刘涛认为，当美联储继续采取较为温和的预防式降息策略时，美国股市多数资金停留在美国金融市场“内循环”的可能性较大，但一部分“聪明的钱”仍可能流出美国，在全球范围内寻找优质资产和低估值资产。其中，欧洲、日本等发达市场受益更为普遍，新兴市场则更多表现为结构性流入。

中信证券海外策略分析师王一涵同样将此次降息定义为“预防式降息”。在她看来，美国就业降温但经济韧性犹存，降息旨在应对潜在风险。短期内港股科技、可选消费、医药等成长板块有望受益，中长期若我国政策配合开启中美同步宽松，或将同步带来港股市场上外资的流入。

东方金诚研究发展部高级副总监白雪表示，从历史经验看，美联储降息通常会缓解新兴市场资本外流压力，支撑风险资产价格。但本次周期的特殊性在于，欧洲、日本经济走势疲弱，可能限制美元贬值幅度，从而减弱对新兴市场的提振效果。对人民币资产而言，中美利差收窄将缓解贬值压力，但国内经济基本面仍将是决定外资流向的关键因素。

对于金价，连平、刘涛表示，美联储降息后，以美元计价的黄金吸引力将会有所上升，尤其是在通胀黏性较大、实际利率水平显著下降的情况下，黄金持有成本下降。降息还将会引发部分国际资本流出美国，推动美元贬值和黄金价格上升。